home *** CD-ROM | disk | FTP | other *** search
/ Best of www.BestZips.com (Collector's Edition) / Best of WWW.BESTZIPS.COM Collector's Edition (JCSM Shareware) (JCS Marketing).ISO / legal___ / sba964.zip / F268.SBE < prev    next >
Text File  |  1996-11-06  |  19KB  |  445 lines

  1. @198 CHAP 11
  2.  
  3.              ┌─────────────────────────────────────┐
  4.              │    SECURITIES LAW CONSIDERATIONS    │
  5.              └─────────────────────────────────────┘
  6.  
  7. Yet another factor to take into account in choosing the
  8. legal form of a business is the potential application of
  9. federal and state securities laws if the new business is
  10. to have more than one owner or should it become necessary
  11. to raise capital for an existing business.  Because of the
  12. potentially dire consequences of violating federal or state
  13. securities laws, it is important to consult with a business
  14. attorney as early as possible when considering issuing or
  15. transferring a security.  Note that corporate stock and
  16. limited partnership interests are generally considered
  17. securities, and even a general partnership interest can be
  18. a security in appropriate circumstances, as can certain
  19. kinds of debt instruments.
  20.  
  21. @IF901xx]Since your business is not yet in existence, you may need to
  22. @IF901xx]comply with state or federal securities laws if you need to
  23. @IF901xx]sell ownership interests in @NAME.
  24. @IF901xx]
  25. @IF125xx](NOTE: So long as you are the sole owner of the business,
  26. @IF125xx]you are unlikely to have to be concerned with securities
  27. @IF125xx]law problems.  SEC and state "blue sky" laws will only
  28. @IF125xx]become a consideration if or when you should decide to take
  29. @IF125xx]in other investors who buy an interest in your business,
  30. @IF125xx]generally speaking.)
  31. @IF125xx]
  32. Since the Securities Act of 1933, federal law has required
  33. registration as a prior condition to the issuance or transfer
  34. of securities.  The law exempts various types of securities
  35. and certain types of transactions.  The most important of
  36. these exemptions for small or new businesses have been the
  37. exemptions for securities sold to persons residing within a
  38. single state and transactions by an issuer not deemed to
  39. involve any public offering.  The Securities and Exchange
  40. Commission (the SEC) from time to time has issued regulations
  41. exempting small securities issues, attempting to balance the
  42. needs of small businesses to raise capital against the public
  43. policy of protecting investors.  In 1982, the SEC adopted
  44. Regulation D as its primary method of regulation of
  45. securities offerings by small businesses (although not to
  46. the exclusion of other exemptions which might apply in a
  47. given case).  These regulations were revised in April 1988
  48. and again in April, 1989.
  49.  
  50.  
  51. RULE 504:
  52. --------
  53.  
  54. Rule 504 under Regulation D exempts the issuance of
  55. securities by an entity if the aggregate offering price of
  56. all exempt securities sold by the entity during a 12-month
  57. period does not exceed $1,000,000.  (Limited to $500,000 if
  58. the securities are not registered under any state securities
  59. law.)  The securities cannot be offered or sold by any form
  60. of general solicitation or general advertising, and the
  61. securities so acquired cannot be resold (generally) without
  62. registration or an exemption from registration.
  63.  
  64. This rule does not require any specific information to be
  65. given to the purchasers of the securities.  However, since
  66. the anti-fraud provisions of the securities laws apply even
  67. though the transaction is exempt from registration, it is
  68. helpful to memorialize in writing the material information
  69. regarding the offering.
  70.  
  71.  
  72. RULE 505:
  73. --------
  74.  
  75. Rule 505 exempts offers and sales of securities if the
  76. offering price for all exempt securities sold over a
  77. 12-month period does not exceed $5,000,000.  To obtain
  78. this exemption, the issuer must reasonably believe that
  79. there are not more than 35 purchasers, other than certain
  80. "accredited investors."
  81.  
  82. Examples of "accredited investors" include banks, insurance
  83. companies, a natural person whose net worth (or joint net
  84. worth, counting spouse) at the time of purchase is in excess
  85. of $1,000,000 or who has individual income in excess of
  86. $200,000 (or joint income, with a spouse, in excess of
  87. $300,000) in each of the two most recent years and expects
  88. the same in the current year, or corporations, partnerships
  89. or business trusts having total assets in excess of $5
  90. million (unless formed for the specific purpose of acquiring
  91. the securities).
  92.  
  93. For purposes of Rule 505, the issuer must furnish extensive
  94. information and certified financial statements to the
  95. investors, unless securities are sold only to accredited
  96. investors.  The prohibition against advertising and
  97. solicitation applies to this rule, as do the anti-fraud
  98. provisions of the securities laws.
  99.  
  100.  
  101. RULE 506:
  102. --------
  103.  
  104. Rule 506 is similar to the exemptions provided by Rule 505,
  105. except that the five million dollar limitation does not
  106. apply.  The 35 purchaser limitation does apply (with the
  107. exception for accredited investors), but a separate
  108. limitation requires that the issuer must reasonably believe
  109. immediately prior to making any sale to a non-accredited
  110. investor that such investor, either alone or with a
  111. representative, has such knowledge and experience in
  112. financial and business matters that he is capable of
  113. evaluating the merits and risks of the prospective
  114. investment.  The prohibitions against advertising and
  115. solicitation also apply under this rule, as do anti-fraud
  116. provisions of the securities laws.
  117.  
  118.  
  119. FILING OF NOTICE UNDER REG. D:
  120. ------------------------------
  121.  
  122. An issuer that relies upon any of the above Regulation D
  123. exemptions must file Form D with the SEC, generally not
  124. later than 15 days after the first sale of securities and
  125. at other specified times thereafter.  (However, failure to
  126. file Form D will no longer disqualify an issuance of
  127. securities, in general, that otherwise meets the Rule 504,
  128. Rule 505 or Rule 506 requirements, unless the issuer has
  129. been enjoined by a court for violating the filing
  130. obligation. -- Rule 507, as interpreted in SEC's Securities
  131. Act Release No. 6825, March 14, 1989.)
  132.  
  133.  
  134. Regulation D is not the sole federal securities exemption.
  135. Other major federal exemptions are described below.
  136.  
  137.  
  138. RULE 147 (Intrastate Offering Exemption):
  139. ----------------------------------------
  140.  
  141. Rule 147, under the Securities Act of 1933, exempts from
  142. registration a sale of securities solely to persons resident
  143. in one state, where the issuer has at least 80% of its
  144. assets in that state, and uses at least 80% of the proceeds
  145. of the sale within the state.  Resales of such securities
  146. may be made only to persons within the state during the
  147. period of the offering and for 9 months thereafter.  No SEC
  148. filing is required under a Rule 147 offering.
  149.  
  150.  
  151. REGULATION A EXEMPTION:
  152. ----------------------
  153.  
  154. Yet another possible exemption is under Regulation A,
  155. which allows an issuer (which is not a "public" company
  156. immediately before the offering) to sell up to $5 million
  157. of securities within a one year period without registration.
  158. No limits are placed on the number of offerees, nor is any
  159. minimum degree of financial sophistication required of the
  160. offerees.  However, purchasers must be given an offering
  161. circular and a copy of the offering circular must also be
  162. filed with the SEC.
  163.  
  164. Financial statements included in the offering circular
  165. need not be audited statements.  However, a Form 1-A
  166. offering statement must be filed with the SEC, followed
  167. by a 20 day waiting period, before sales may commence.
  168.  
  169.  
  170. SEC REQUIREMENTS FOR "PUBLIC" COMPANIES:
  171. ---------------------------------------
  172.  
  173. A company whose equity securities are considered to be
  174. publicly traded must be registered with the SEC under the
  175. Securities Exchange Act of 1934.  Any such "public"
  176. companies will be subject to a host of costly reporting
  177. requirements, including:
  178.  
  179.  .  Filing an annual report (Form 10-K), which includes
  180.     audited financial statements;
  181.  
  182.  .  Quarterly (unaudited) Form 10-Q reports; and
  183.  
  184.  .  Form 8-K monthly reports that must be filed when a
  185.     "material event" occurs.
  186.  
  187. Issuers who must register their securities under the '34
  188. Act include:
  189.  
  190.  .  A company that has any security (stock, bonds, or other)
  191.     which is traded  on a national security exchange; or
  192.  
  193.  .  A company with total assets in excess of $5 million, if
  194.     it has a class of equity securities held by 500 or more
  195.     shareholders and that is traded in interstate commerce.
  196.     (Note:  Recent SEC regulations adopted in May, 1996, will
  197.     increase the $5 million threshold to $10 million, to be
  198.     effective on the date of publication of the regulations
  199.     in the Federal Register.)
  200.  
  201.  
  202. REGULATION S-B -- "GOING PUBLIC" EASIER FOR SMALL FIRMS:
  203. -------------------------------------------------------
  204.  
  205. In 1993, the SEC issued new Regulation S-B, which permits
  206. smaller firms to issue securities under a simplified
  207. registration form, new Form SB-2.  Unlike the former S-18
  208. short form, use of which was limited to offerings of $7.5
  209. million or less, there is no dollar limit on the amount
  210. of securities that can be issued under SB-2 for eligible
  211. "small business" issuers.  Regulation S-B provides a new
  212. set of rules designed to make it easier and simpler for
  213. small businesses to raise capital in the public market.
  214.  
  215. Regulation S-B is an integrated system of rules, forms,
  216. and reporting requirements designed especially for small
  217. firms, which have traditionally found the costs and
  218. complexity of "going public" to be prohibitive.  To make
  219. a public offering of securities that qualifies under the
  220. streamlined procedures of Regulation S-B, an issuing
  221. company must meet all the following requirements:
  222.  
  223.   .  Must be a U.S. or Canadian company;
  224.  
  225.   .  Revenues must be less than $25 million;
  226.  
  227.   .  Aggregate value of its outstanding securities (not
  228.      counting those held by affiliated companies or persons)
  229.      must not exceed $25 million;
  230.  
  231.   .  Cannot be an investment company; and
  232.  
  233.   .  If issuer is a majority-owned subsidiary of another
  234.      corporation, the parent company must also meet these
  235.      criteria.
  236.  
  237.  
  238. STATE "BLUE SKY" LAWS:
  239. ----------------------
  240.  
  241. Keep in mind that the exemptions available under the federal
  242. securities laws are more liberal than those available under
  243. the securities laws of many states. In connection with any
  244. issuance or transfer of securities, it is necessary to
  245. consider the possible application of securities laws in the
  246. state where the business entity is established or operates,
  247. and, if different, the states where purchasers of the
  248. securities live.
  249.  
  250. Although most state securities ("blue sky") laws are based
  251. on the Uniform Securities Act, every state's laws and even
  252. the interpretation of identical laws is different from the
  253. other states.  Fortunately, a large number of states have
  254. adopted the SEC regulations and rely on SEC oversight to
  255. enforce the securities laws within such states.  As an
  256. example, many of the states provide for transactional
  257. exemptions for Regulation D securities offerings, if there
  258. is full compliance with SEC Rules 501 through 503, and
  259. transactions in exchange-listed securities are also exempt
  260. under state laws.
  261.  
  262. NOTE ON RECENT DEVELOPMENTS:   FEDERAL PRE-EMPTION OF
  263. STATE BLUE-SKY LAWS.  A new law, the National Securities
  264. Markets Improvement Act of 1996 was approved by the House
  265. on September 28, 1996, and by the Senate on October 1,
  266. 1996.  This law revolutionizes the regulation of securities.
  267. A key feature of the law is the repeal of Section 18 of
  268. the Securities Act of 1933, which had authorized states
  269. to regulate most sales of securities under state "blue-sky"
  270. laws.  The repeal of this section of the 1933 Act has, in
  271. effect, pre-empted most such state security registration
  272. or qualification requirements under their blue-sky laws,
  273. although the new law still allows states to continue to
  274. enforce anti-fraud laws in connection with issuances of
  275. securities.
  276.  
  277. However, it appears that this pre-emption will mostly be
  278. for the benefit of large issuers of securities, such as
  279. investment companies registered with the SEC, a "blue-chip"
  280. or marketplace exemption for securities listed on stock
  281. exchanges or included in the NASDAQ system, sales to
  282. certain qualified purchasers (to be defined by the SEC),
  283. and various other exemptions, such as private placements
  284. under SEC Rule 506 or sales to qualified institutional
  285. buyers under SEC Rule 144A.  Even these transactions may
  286. still be subject to state "notice filing" requirements
  287. and payment applicable filing fees in some cases, however.
  288.  
  289. Most small businesses will still have to be concerned with
  290. state securities regulations, as the states retain the
  291. right to regulate penny stocks, certain small and
  292. intrastate offerings, and some offerings of securities
  293. that are exempt under federal laws.
  294.  
  295. Another interesting provision in the new law adds a new
  296. section 3(c)(7) to the Investment Company Act of 1940.
  297. This new section allows, for the first time, an exception
  298. from registration under the Investment Company Act for an
  299. investment company whose securities are held exclusively
  300. by certain "qualified purchasers," such as natural persons
  301. with at least $5 million in investments, and other large
  302. and sophisticated investors.
  303.  
  304. @CODE: NM
  305. New Mexico has adopted a Small Corporate Offering
  306. Registration ("SCOR") procedure, designed to coordinate
  307. with the SEC's Regulation D, Rule 504 exemption.  Eligible
  308. issuers may register under SCOR on New Mexico Form U-7.
  309.  
  310. To qualify for a SCOR offering:
  311.  
  312.   . The issuer must be a U.S. corporation;
  313.  
  314.   . The issuer must not be engaged in petroleum exploration
  315.     or production, or mining or extractive industries;
  316.  
  317.   . The price of the common stock must be at least $5.00 a
  318.     share; and
  319.  
  320.   . The aggregate amount of the offering must not exceed $1
  321.     million.
  322.  
  323. [New Mexico Securities Division Rule 95-5.23]
  324.  
  325. Securities issued under this rule are to be registered by
  326. qualification, together with applicable filing fee.  The
  327. fee is 1/10 of 1% of the amount of the offering, with a
  328. minimum and maximum of $350 or $2500, or if claiming a
  329. Federal Rule 504 exemption, a flat fee of $350, after July
  330. 1, 1996, payable to the N.M. Securities Division.
  331.  
  332. @CODE:OF
  333. @CODE: CA
  334. @CODE:NF
  335.        ┌────────────────────────────────────────────────┐
  336.        │   COMPLIANCE WITH CALIFORNIA SECURITIES LAWS   │
  337.        └────────────────────────────────────────────────┘
  338.  
  339. When your newly-formed corporation issues shares of its
  340. stock to you and to any other shareholders, you must be
  341. very careful to comply with BOTH federal and California
  342. securities laws.  Otherwise, you will be an inviting target
  343. for lawsuits from disgruntled investors in your corporation
  344. and could also be subject to criminal prosecution.
  345.  
  346. In the case of the typical small corporation startup, you
  347. will probably be able to qualify for exemptions from the
  348. burdensome and costly procedures of registering with the
  349. SEC under federal securities laws (under one of the several
  350. exemptions described above) or from "qualifying" with the
  351. California Dept. of Corporations under California securities
  352. laws.
  353.  
  354. In general, when a corporation issues stock in California,
  355. the issuance must be approved (qualified) by the Corporations
  356. Commissioner, unless the stock issuance meets one of the
  357. exemptions provided under the California securities laws.
  358. However, most new corporations issuing their original shares
  359. of stock can qualify under at least one of the two main
  360. exemptions for small corporations noted below.
  361.  
  362. LIMITED OFFERING EXEMPTION--Section 25102(f) of the
  363. California Corporations Code.  This is the exemption that
  364. most new corporations issuing stock in California will want
  365. to come under.  To be able to meet the requirements of this
  366. exemption, a stock issuance must comply with all of the
  367. following restrictions:
  368.  
  369.     . Stock must not be issued to more than 35 "counted"
  370.       shareholders.
  371.  
  372.     . Certain shareholders don't have to be counted, such
  373.       as officers or directors of the corporation, certain
  374.       relatives of uncounted persons (living at the same
  375.       address), promoters of the corporation, and certain
  376.       wealthy or sophisticated individuals.
  377.  
  378.     . Each shareholder must come within one of three
  379.       "suitability" categories.  They must be either
  380.       one of the following:
  381.  
  382.          .  Uncounted shareholders;
  383.  
  384.          .  Persons who have certain types of pre-existing
  385.             personal or business relationships to directors
  386.             or officers of the corporation (or to any
  387.             "controlling persons" -- such as a promoter or
  388.             founder); or
  389.  
  390.          .  Certain "sophisticated investors" with business
  391.             or financial experience (or who are represented
  392.             by professional advisers), who have a net worth
  393.             of over $500,000 and who are able to bear the
  394.             economic risks of the transaction.
  395.  
  396.     . No advertising of the stock offering is allowed, by
  397.       radio, mail, TV, seminars, etc.
  398.  
  399.     . Each shareholder who buys shares must sign a
  400.       "representation letter" stating that he or she is
  401.       buying the stock for his or her own account, and not
  402.       for resale or distribution.
  403.  
  404.     . Stock can only be issued for cash, real estate, or
  405.       tangible or intangible personal property.  It may
  406.       not be issued for a promise to render future services
  407.       or (in general) in exchange for a promissory note
  408.       from the purchaser.
  409.  
  410.     . A Notice of Transaction form must be filed with the
  411.       California Department of Corporations within 15 days
  412.       after the first sale of stock occurs, together with
  413.       a filing fee of $25 to $300 (which varies based on
  414.       the value of the securities sold).
  415.  
  416. SMALL OFFERING EXEMPTION--Sec. 25102(h) of the California
  417. Corporations Code.  While less frequently used, this
  418. exemption may be available in some situations where the
  419. "limited offering exemption" is not, such as where you have
  420. a purchaser who cannot meet the 25102(f) "suitability"
  421. standards.  Note that in order to use the small offering
  422. exemption, an attorney must sign a statement that the stock
  423. issuance qualifies under the Sec. 25102(h) exemption and
  424. file it with the Department of Corporations.  Thus, under
  425. this exemption you cannot self-incorporate without paying
  426. at least some legal fees to an attorney.  There are numerous
  427. technical requirements under which your attorney must
  428. determine that the issuance complies, in order to qualify
  429. under this exemption.
  430.  
  431. Finally, any issuance of securities under California law,
  432. whether under one of the above exemptions or not, is
  433. subject to Section 25401 of the California Corporations Code.
  434. This section makes it unlawful to offer or sell a security
  435. in the state by means of any written or oral communication
  436. which includes an untrue statement of a material fact or
  437. fails to state a material fact that is necessary to make
  438. sure that the statements made are not misleading.  In
  439. short, be completely honest and do not withhold any
  440. unfavorable information from any prospective investor in
  441. your company's stock or you may be in BIG trouble from a
  442. securities law standpoint.
  443.  
  444.  
  445.